回顾中国电子行业企业的成功，最成功的板块是消费电子。苹果的崛起背后更多的是全球的产业转移，当人口的红利和资源的红利，没有具备绝对优势的时候，下一个十年的产业应该往哪流？这个是中国的电子产业接下来需要思考的问题。

这里面有一个基本的因素，就是供给端的生产要素的变化。其实华为成功的拐点就是2013年做4G和LTE网络。除了华为多年的技术研发和储备，更重要的，中国移动是全球4G投资的第一大需求方，那一年大概花了5000亿的资本开支。如果再把电信和联通加上，我国是第一大LTE和4G市场。

这个拐点的来临，使华为在中国市场这个大的盘子上，有绝对的占有率，成本迅速下降，之后再降价去拓展别的市场。于是，在长期方向确定的情况下，我们需要思考整个生态的变化。

对于汽车这个终端，接下来还有一个很大的趋势，就是软件，这个部分的占比会迅速提升。传统工业链是软硬件一体化的，你会发现，一旦当量足够大，比如有百万销量的时候，最终能不能造硬件，取决于在市场端能不能为硬件买单。因为芯片是规模化的生意，只要你的规模能大到让成本迅速下降，就可以反向去定制。

汽车市场的结构变化还在继续，还有一个是可穿戴设备，在这个赛道也会带来很多细分行业的投资机会。

过去几十年通信网络的进化，其实是非常简单明了的事情，十年一代。2000年左右的3G，2010年左右的4G，2020年的5G，现在有人会谈6G。如果没有大的革命性的技术变化或者是政治事件，2020年-2030年就是5G的十年周期。

过去几十年通信网络的进化，其实是非常简单明了的事情，十年一代。2000年左右的3G，2010年左右的4G，2020年的5G，现在有人会谈6G。如果没有大的革命性的技术变化或者是政治事件，2020年-2030年就是5G的十年周期。

未来网速变得越来越快，最核心的变化就是云。华为在5G应用方面，第一大趋势就是云化。未来终端更像一个显示器，所有终端的变革都是围绕面板和摄像头，更多的CPU的功能会在云端。在真正的云阶段，云端的数据和实时更重要，这是一个发展趋势。

这一轮以5G为代表的基础设施的变革，跟过去十年到底有什么区别？本质上是从信息化和网络化走向数字化和智能化——把所有的生产数据和管理数据用代码表达出来，变成数据资产，也就是大数据。

在人工智能行业，接下来，中国一定是走在世界前面的。从这个节点上来看，只要人工智能行业能走得比较快，一定会比别人更快走向智能化，因为处理能力比别人快，这是接下来十年整个ICT（信息通信技术）行业的核心变革。

股票投资或基金投资是有一个通用的简单框架的。用价格倍数法估值的话，股价的公式是EPS（每股盈利）乘以PE（市盈率），PE可以进一步分解为无风险收益率与股权风险溢价。对于短期行业轮动，影响股价比较大的因素包括盈利、流动性和风险偏好，长期行业轮动要看政策引导和产业变迁。

在重点投资方向，传媒行业比较乐观，目前游戏还是在移动互联网下最赚钱，你要选绝对优质的IP和内容。现在5G要干的就是把4G形成的渠道，重新形成一个云化的新渠道。在每一个赛道，内容是也要的，视频行业和游戏行业、影视行业这些行业的龙头还是稀缺的。

超高清视频，这个赛道下会有比较好的发展，包括视频会议，VR和AR，目前来看VR的速度会更快，因为已经应用到to B的场景，例如远程医疗。现在医疗方面的应用已经不是技术的问题，而是行业标准的问题，技术跑得太快了，法律跟政策还没有跟上。

智能制造，好的标的明年会出来，大概率会有一波制造业估值比较低，但数字化转型做得比较好的公司，可以提一提估值。

还有互网联汽车，现在的共识是汽车是比消费电子大得多的行业，这个行业正在发生趋势性的逆转，当下你看到的智能化和新能源化的影响，接下来会影响整个供应链。

所以，未来十年，跟上一轮科技牛市最大的不同，不是基于一两个行业，而是基于全行业的升级。各行各业都需要去了解接下来技术会发生什么变化。

具体来看看5G产业链。5G通信行业是一栋大厦或高速公路，上游是芯片，就像建设大厦的一砖一瓦；下游是计算机，等5G通信网络建设好了之后，各种车在上面跑起来，核心还是通信行业。

5G建设中，通信设备、通信终端，以及物联网、人工智能、云计算等计算机行业都需要大量的芯片。简单总结一下看好芯片行业的理由，一是从2019年开始，行业触底反弹；二是5G通信产业带来较大的新增量；第三就是国产替代。2018年我们芯片的自给率是10-15%，根据券商预测，到2025年可以达到70%，这个有点乐观，但50-60%是比较正常的。

关于通信，现在市场上出了纯通信指数，还有一个5G通信的主题指数。5G的指数更侧重消费电子，纯通信侧重在电子制造上。通信设备数整体来看，业绩向上。主要在一季度的时候，疫情之下很多行业停摆，二季度开始恢复，三季报比二季报要好看得多。基站数量还要不断建设，到三季度为止5G基站已经建60万个，未来的空间很大。

5G产业链下游是计算机，云计算、人工智能包括区块链都归属在这里面。创业板指是中小创、中小板里的代表，但是计算机行业是可以远远超过创业板指的，它的业务或者它的业绩收入情况这几年也在不断增长。

从芯片、通信还有计算机的周期来看，计算机的大行情要来的话，还要往后错个一两年。计算机除了自身的需求、前两年走硬件国产化等，5G的需求要在5G网络建设中后期才会有比较大的应用量。

总结一下，“5G三剑客”，上游是芯片，特点是需求扎实。大家对需求端没有什么疑问，主要觉得供给端，尤其是上游的材料和设备，是不是会有卡脖子的问题，在我们眼里这个问题不大，还可以推进下去，在投资上估值会比较高，波动比较大，大家如果是风向偏好的可以考虑芯片。

中游是通信行业，性价比较高，适合相对稳健的投资者；下游是计算机行业，涨幅估值适中，适合较为均衡的投资者。